摘要：高頻覆銅板（CCL）是射頻（RF）和微波（MW）這類工作頻率在1GHz以上的電路中的基板材料，主要用于制作印制電路板（PCB），對PCB起互聯(lián)導(dǎo)通、絕緣和支撐的作用，在通信領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。隨著5G的發(fā)展，高頻CCL格局將變。

高頻CCL產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料由樹脂、銅箔、玻纖布、填料和木漿等構(gòu)成，經(jīng)過混膠、上膠烘干、粘切片裁剪后疊 BOOK、層壓、剪板等一系列工藝制成高頻CCL，下游唯一產(chǎn)品為印制電路板（PCB），高頻CCL的終端應(yīng)用領(lǐng)域在通信、汽車電子、計算機、醫(yī)療器件、工控和航天等，見圖1。不同應(yīng)用場景對應(yīng)高頻CCL終端產(chǎn)品的使用頻率不同，5G時代將整體提升終端應(yīng)用的使用頻率。

圖1 高頻覆銅板產(chǎn)業(yè)鏈

　?。ㄙY料來源：公開資料，五度易鏈行業(yè)研究中心）

行業(yè)技術(shù)壁壘高，高頻CCL議價能力強

高頻CCL的制造工藝流程與普通CCL流程類似，區(qū)別在于原材料的質(zhì)量，工藝配方和工藝制程的控制等。低介電和低損耗樹脂，電玻纖布與低損耗銅箔的復(fù)雜配比與工藝過程的控制共同決定了高頻CCL的性能，此外產(chǎn)品驗證周期較長，用戶認可度的漫長積累，共同構(gòu)筑了高頻覆銅板制造商核心壁壘。

圖2 上游材料產(chǎn)能與產(chǎn)量分布

　?。ㄙY料來源：東方證券，五度易鏈行業(yè)研究中心）

高頻CCL上游投資回報周期長，三大核心原材料制造商高度集中，從產(chǎn)能分布來看，全球玻纖布前六大制造商占比78%，環(huán)氧樹脂（應(yīng)用最多的樹脂）前十大制造商占比66.8%，全球銅箔產(chǎn)量前十大制造商占據(jù)73%（見圖2），上游材料產(chǎn)能短期無法擴張，銅箔尤為顯著，因而上游材料制造商具備較強的定價權(quán)。高頻CCL的下游PCB行業(yè)終端產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，目前終端產(chǎn)品形式的變化不會影響對PCB的需求，需求旺盛的態(tài)勢將繼續(xù)延續(xù)。目前全球約2800多家PCB企業(yè)，其中約1500家在中國大陸，2018年全球超過一半的PCB產(chǎn)值源于中國大陸，前十大PCB生產(chǎn)商僅占據(jù)14.85%的市場份額，行業(yè)高度分散（見圖3）。

　　圖3 國內(nèi)PCB市場占有份額

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高頻CCL行業(yè)集中度高，目前主流的高頻產(chǎn)品樹脂是聚四氟乙烯（PTFE）、碳氫化合物樹脂，羅杰斯、Park電化學(xué)、Isola 和中興化成市占率分別為55%、22%、9%和 5%。下游PCB需求旺盛，而且企業(yè)市占率高度分散，高頻CCL具備向下游的議價權(quán)，在上游材料價格波動時能迅速將價格成本轉(zhuǎn)移至下游。

　　圖4 銅價走勢變化圖

　?。ㄙY料來源：Choice，五度易鏈行業(yè)研究中心）

　　以國內(nèi)高頻CCL廠商華正新材為例，2013-2017年上游材料銅的價格波動較大，華正新材的CCL價格基本覆蓋銅價波動的成本，甚至提價時領(lǐng)先銅價上漲，見圖5。

　　圖5 華正新材高頻CCL價格走勢變化圖

　?。ㄙY料來源：公開資料，五度易鏈行業(yè)研究中心）

5G時代，高頻CCL國產(chǎn)化空間大

根據(jù)統(tǒng)計，2018年全國宏基站648萬個，4G基站372萬個，預(yù)計我國5G的宏基站總數(shù)可能達到550-600萬個。5G基站的增加將帶動天線和基站功率放大系統(tǒng)的大幅增加，無線端的振子、天線板和射頻板，有線端的基帶處理板、主控傳輸板和背板均有不同幅度的增加。根據(jù)5G基站數(shù)量估算PCB價值量，再傳導(dǎo)到高頻CCL的價值量，得到以下數(shù)據(jù)，5G無線端高頻覆銅板的市場空間為146~200億元，是4G的4.5~6.2倍；5G有線端高速覆銅板價值空間為85~168億，是4G的1.5~2.4倍，高頻CCL的增量將打開。自從2018年起，全球化受阻，全球經(jīng)濟增速減慢，在政策的引領(lǐng)，華為、中興等企業(yè)的推動下，國內(nèi)5G發(fā)展速度不減反增，其意義不言而喻，在此背景下高頻CCL的需求增長將漸進式爆發(fā)。

　　表1 5G和4G高頻覆銅板市場估計

　　（資料來源：財通證券，五度易鏈行業(yè)研究中心）

新形勢下，5G供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性將是一個重要的指標(biāo)，高頻CCL前三大供應(yīng)商均是美國企業(yè)，國內(nèi)建滔化工，生益科技和華正新材等公司已具備一定的產(chǎn)能。在技術(shù)方面，從機械性和可加工性角度考慮，高頻電路用的材料不局限于熱塑性PTFE材料，碳氫系樹脂、聚苯醚等樹脂多樣化將會成為重要方向。在市場方面，與國外產(chǎn)品相比，國內(nèi)高頻CCL具有顯著價格優(yōu)勢、地理優(yōu)勢和服務(wù)優(yōu)勢，與此同時受貿(mào)易的影響，美國企業(yè)羅杰斯等作為國內(nèi)高頻CCL供應(yīng)商存在隱性風(fēng)險，本土化的采購需求將為國內(nèi)高頻CCL企業(yè)帶來巨大的機遇，目前生益科技和華正新材的高頻CCL已進入華為體系，高頻CCL國產(chǎn)化可期。

結(jié)語

高頻CCL行業(yè)壁壘高，對下游產(chǎn)品（PCB）議價能力強，全球市場份額主要被美國、德國和日本占據(jù)，國內(nèi)建滔化工、生益科技和華正新材等企業(yè)具備一定產(chǎn)能。5G的發(fā)展備受全球大國關(guān)注，甚至成為競爭的焦點，5G時代會為高頻CCL帶來新的增量空間。得益于國內(nèi)5G設(shè)備上華為、中興等企業(yè)的高速發(fā)展，國內(nèi)高頻CCL前景廣闊，國產(chǎn)替代可期。